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2019-07-13 23:16:00

从小币种晋升为全球第五大储备货币,过程曲折面临四大挑战,如何破解人民币国际化的“软肋”

来源:券商中国

过去十年,人民币国际化从无到有、从贸易项下向资本金融项下发展,从小币种晋升为全球第五大储备货币,2019 年是人民币国际化十周年,也是下一 轮 SDR 货币篮子评估的关键一年。未来人民币国际化会有何发展趋势?

7月6日-7月7日,由中国人民大学财政金融学院主办、中国人民大学国际货币研究所(IMI)承办的“2019国际货币论坛”在京召开。

会上IMI发布的《人民币国际化报告2019》(下称“报告”)称,过去十年,人民币国际化从无到有、从贸易项下向资本金融项下发展,从小币种晋升为全球第五大储备货币, 展望未来,人民币国际化发展面临环境、动力、结构和政策的四重转变。

人民币国际化指数走出低谷

所谓人民币国际化,主要目标在于若干年后发展成为国际贸易和国际投融资的主要计价结算货币以及重要的国际储备货币。

中国人民大学国际货币研究所自2012 年起每年定期发布《人民 币国际化报告》, 并编制了人民币国际化指数(RII),通过这个综合量化指标,可以了解人民币在贸易结算、金融交易和官方储备等方面执行国际货币功能的发展动态。

2009 年底,RII 只有0.02%,人民币在国际市场上的使用几乎完 全空白。截至 2018 年底,RII 达到2.95%,短短数年已经崭露头角。2019年一季度RII初步匡算值为3.20%。

报告称,如果从2009 年跨境贸易人民币计价结算试点开始算 起,人民币国际化刚刚走过第一个十年。但就在这短短的几年时间里, RII 经历了从快速攀高到遇阻急落、再到企稳回升的曲折过程 。在贸易计价结算、金融计价交易、国际储备等领域,人民币使用止跌回升,在全球货币体系中的地位进一步巩固。历经一轮波动周期,人民币国际化企稳提速,RII自2017年三季度末的1.90 开始走出低谷,2018 年末,RII为2.95,较2017 年初回升 了 95.8%,实现强势反弹,SWIFT 官方数据显示,人民币位列全球第 五大支付货币。

值得注意的是,资本项下人民币交易成倍增长推动人民币国际化 。报告称,十年来,中国资本账户开放取得了突出进展,资本金融项下人民 币使用更加活跃。2018 年四季度,人民币国际金融计价交易综合占比为4.90%,较十年前实现质的飞跃。另一方面,国际金融计价交易对于市场反应敏感,也成为了RII 波动的主要来源。

人民币国际化存四大挑战

报告称,金际金融危机以来,美元系统性弊端进一步显现,国际货币体系改革成为共识,新兴市场货币要求发挥更大的作用。特别是2018 年,特朗普政府采取了一系列“逆全球化”行动,打破了固有的美元机制和政经关系,致使全球范围内出现一股去美元化浪潮,越来越多的国家和地区将人民币纳为官方储备并成为国际使用货币的选项之一,为人民币国际化提供了新的机会。

不过,报告也认为,当前人民币国际化发展主要面临以下几点挑战:

1、中国能否顺利完成供给侧机构行改革;

2、中国能否守住不发生系统性金融风险的底线;

3、中国能否经得住以贸易摩擦为开端的极限外部压力的考验;

当前,外部环境严峻,全球增长放缓,保护主义上升。特朗普政府掀起全球贸易摩擦,对中国乃至全球发展带来严重的负面影响。随着各国实力变化,国际格局和规则处于调整期、震荡期,大国博弈加剧,摩擦与竞争可能从贸易领域,蔓延至投资、科技、金融、政治等方方面面。未来,中国能否经受外部考验,从不利环境中突围,手握世界主流旗帜,弥补多边机制,提升自身的国际经济金融话语权,对于人民币国际化发展至关重要。

4、中国能否坚定不移地走好打造人类命运共同体的开放之路。

金融机构大而不强是人民币国际化的软肋

报告认为,展望未来,人民币国际化发展面临四重转变:

1环境转变。

从国内形势来看,中国宏观经济迈入转型调整期, 国际收支结构从双顺差转向经常项目顺差、资本项目逆差,外汇储备增长放缓甚至下降; 金融市场更加开放和敏感, 短期资本流动从前期的持续净流入转换为流出入快速变化。

从国际环境看,全球经济扩张放缓,保护主义上升,对贸易与投资产生抑制作用;主要货币竞争更加激烈,随着人民币国际使用与影响力增强,其收到的关注度上升,面临的责任和阻碍也进一步增多。

2动力转变。

人民币国际化处于政策推动为主到市场驱动力 为主的动能转换阶段。跨境人民币使用政策已基本到位,各类渠道已基本打通,市场供求将成为决定人民币国际使用的主体部分。在市场驱动为主的模式下,人民币国际化发展必然会呈现市场形态,非直线攀升,而是波动前行。

3结构转变。

人民币国际使用结构由贸易为主体向资本金融为主体转变。十年来,跨境人民币使用结构出现了显著变化。尽管贸易仍然是人民币跨境使用的基础项目,但其份额呈现持续下滑态:资本金融项下,特别是非直接投资的资本金融项目快速攀升,占比超过六成,成为跨境人民币结算的主体部分。随着人民币投融资成为跨境人民币收支的主体部分,人民币跨境使用及金融体系面临的风险和波动性也会 由此上升。

4政策转变。

未来我国人民币国际化政策将逐步完善,走向成熟:一是注重实效,低调推进。支持人民币在跨境贸易和投资中的使用,在激烈的国际竞争和博弈中以低调合作的姿态,稳步推进人民币国际化发展。二是协调规划,市场调节。统筹各部门,加强协调规划和顶 层设计,保障人民币国际化政策的连贯性,避免左右摇摆和反复逆转, 管理方式由行政干预转向市场化调节为主、行政干预为辅。三是对接国际,明确可期。打造明确、可预期的政策环境,着力疏通或化解境内外机制冲突。

宏观审慎管理局局长霍颖励认为,人民币国际化是市场驱动、水到渠成。人民币国际化取得显著成效,但也面临一些问题:第一,在人民币跨境使用当中经常项目使用占比比较低;第二,人民币国际支付比例较低;第三,人民币在海外市场可获得性不高;第四,境外机构持有股票和债券的比例仍然较低。

“因此,要主动适应高质量发展的需要,继续推动更高水平的金融市场开放,持续完善人民币跨境使用的政策框架和相关基础设施安排,不断地改进跨境资本流动的宏观审慎管理。”霍颖励称。

中国进出口银行董事长胡晓炼认为,要做好人民币国际化这篇大文章,我国金融业竞争力的提高是不可或缺的。

胡晓炼指出,在贸易投资格局发生变化的形势下,在市场主体对人民币国际化的需求更加强烈、我国改革开放的步伐进一步加快、防范金融风险的各项工作更加紧迫的环境下,人民币国际化应该走得更快一些。要做好人民币国际化这篇大文章,我国金融业竞争力的提高是不可或缺的。我国金融机构大而不强是人民币国际化的软肋,提高我国金融业的竞争力需要从以下几个方面入手:

1、要健全法治环境,建立完善公开透明、与国际接轨的金融法律规则体系;

2、要更充分地发挥市场机制作用,让市场在金融资源配置中发挥决定性作用;

3、营造开放包容的监管环境,鼓励服务实体经济的金融创新;

4、要以更大范围更高层次的开放提升金融机构全球竞争力;

5、要深化金融供给侧结构性改革,满足多样化的金融需求;

6、金融机构自身要强身健体,加强公司治理能力,提高金融机构风险防控能力。

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