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2019-07-13 23:01:51

新浪财经讯 从新三板转战创业板,中信出版集团股份有限公司(以下简称“中信出版”)终于实现A股上市梦。

今日,中信出版正式登陆深交所创业板,首次公开发行股票数量为4753.78万股,发行价为14.85元/股,股票代码300788。上市首日,公司股价强势封涨停,收盘价报21.38元,较发行价大涨43.97%,总市值为40.7亿元。

中信出版的前身于1993年设立,设立时名为“中信出版社”,系经原新闻出版署于1988年批准设立,并于1993年在国家工商行政管理局登记注册的全民所有制企业,主办单位为中国国际信托投资公司。

实际上,创业板并不是中信出版资本征途的第一站。2015年11月,中信出版正式挂牌新三板,成为第一家登陆新三板的国有出版企业。但一年后,中信出版便决定转板,拟通过IPO在创业板上市,并于2016年11月开始接受中信建投的上市辅导。

今年6月14日,中信出版IPO申请获证监会通过。6月19日,在发布招股书两天后,中信出版正式在新三板终止挂牌。

成功上市对中信出版来说无疑是开启新的发展历程。在不少机构看来,作为大众图书出版的龙头,中信出版拥有中信集团的品牌与资源优势,公司的上市将重新定义出版行业的边界,筑高自身品牌与内容的壁垒。

然而在出版行业黄金时代已然结束的当下,中信出版面临的挑战更加严峻。虽然近几年来公司业绩保持稳定增长,但整体营收利润水平在行业中处于中下游位置。此外,公司存货周转率偏低,如何减少库存商品的积压,加快存货的流动,也是中信出版需要思考的问题。

营收利润稳步增长 但低于行业平均水平

作为中信集团文化板块的重要子公司、且是中信集团旗下唯一一家主营出版业务的子公司,中信出版具有国家新闻出版署颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照,主营业务包括图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。

2016-2018年,中信出版业绩实现稳步增长,营业收入9.77亿元、12.71亿元和16.34亿元,复合增长率为29.32%;归母净利润1.26亿元、1.81亿元和2.07亿元,复合增长率为28.17%。

2018年中信出版在整体图书零售市场的码洋占有率为2.47%(“码洋”是图书出版发行部门用于指全部图书定价总额),排名第2位。

不过尽管如此,如果以中信出版2018年的业绩与山东出版、凤凰传媒、中国出版等同行业A股上市公司相比,中信出版的营收和净利润均低于行业平均水平。

在中信出版的主营业务中,图书出版与发行业务是最主要的营收来源。2016年-2018年,公司图书出版与发行业务收入分别占总收入69.96%,74.07%和76.08%,书店零售及其他文化增值业务分别占总收入30.04%,25.93%和23.92%。

2016-2018年期间,中信出版通过线上直销与代销合作的模式,实现了线上渠道销售收入的高速增长。线上渠道收入占图书销售收入的比重在2017年已经超过线下渠道占比。

然而,线上图书销售规模的增长趋势,对线下书店的分流作用明显。尽管中信出版在全国机场、写字楼、大型商业中心等区域开设的中信书店数量已达87家,并且与各省新华书店发行集团、第三方实体书店等达成线下代销的合作,也阻止不了中信出版线下渠道收入增速大幅放缓的迹象。

资料显示,2016-2018年期间中信出版的前五大客户较为稳定,合计销售额占当期销售总额比例分别为35.81%、32.84%和36.14%。2018年,前五大客户为拇指阅读、当当网、卓越网、新华文轩以及浙江省新华书店集团有限公司。

税收优惠占比重 政策补助“依赖症”或存隐患

根据财政部、国家税务总局、中宣部相关文件的规定,中信出版满足经营性文化事业单位转制为企业,且2018年12月31日之前已完成转制的条件,因此其母公司在2014年-2023年期间可享受企业所得税免税政策。

此外,2013-2020年期间,中信出版下属各分公司和子公司免征图书批发、零售环节增值税,公司出版的图书、期刊和音像制品执行先征后退50%的政策。

从招股书可以看到,2016-2018年,中信出版税收优惠总金额分别为5583.12万、5816.41万和1.05亿元,税收优惠总金额占利润总额比重分别为42.68%、30.10%和51.67%。

此外,与大多数出版行业的A股上市公司相似,政府补助收入是中信出版非经常性损益的主要来源。2016年-2018年,中信出版收到的政府补助分别为2504.06万、1063.97万和3709.55万元,占公司利润总额的比例分别为19.14%、5.51%和18.34%。

通过税收政策的优惠以及政府补助的收入,中信出版可以节省税务相关的费用,降低成本增厚利润,但这也为公司埋下了隐患。如果未来税收优惠或者政府补助政策发生变化,尤其是政府补助具有不可预期性以及波动性,那么这些变化都将对公司未来的经营业绩产生负面的影响。

  存货周转率偏低 库存商品销售或承压

随着消费者电子阅读习惯的发展,出版行业增长的黄金时期已经结束。在行业发展向下的情况下,困扰中信出版的另一个烦恼或许是来自存货周转率的压力。

根据招股书资料,中信出版的存货周转率明显低于行业的平均水平。2016-2018年,中信出版的存货周转率为1.44次/年、1.37次/年1.42次/年,而同时期可比上市公司平均存货周转率水平分别为4.28、4.99和5.08。

对此中信出版解释称,存货周转率偏低是因为公司与其他同行业公司在图书产品结构、业务模式等方面存在差异。比如中原传媒、皖新传媒、新华文轩、南方传媒等公司,产品结构中以教材教辅类图书为主,而教材教辅业务属于征订模式,出版后可以快速销售,因此这些公司的存货周转率明显高于中信出版。

实际上,近几年来中信出版的存货净额占流动资产的比例较高,而且呈现增长的趋势。根据招股书资料,2016-2018年期间,中信出版的存货净额分别为4.17亿、5.98亿和6.73亿元,占流动资产的比例分别为38.57%、46.14%和44.65%,是公司流动资产中除货币资金外最为主要的组成部分。

其中,存货构成中的库存商品的增长速度远高于存货的增长速度。2016年-2018年,中信出版库存商品金额分别为8155.33万、17141.11万、22619.82万,占存货的比例分别为17.89%、26.68%、31.13%。而2017年库存商品同比增长108.33%,2018年增长32.67%,对应年份的或存增长速率则为43.41%和12.54%。

库存商品的加速增长意味着公司可能存在产品滞销积压的问题,而之后一旦出现存货跌价损失,则将在一定程度上拖累公司业绩。

中信出版本次公开发行股票募资总额约为7.05亿,扣除发行费用后将全部用于公司主营业务相关的项目投入及补充主营业务发展所需的营运资金,其中公司拟以募集资金4.1亿元用于“内容+”知识产权投资与运营平台建设项目,2亿元用于智慧生活服务体系建设项目,2500万元用于管理运营体系升级改造项目。

按照中信出版的发展规划,公司将通过产融投相结合的创新化发展模式,转型为具有资源整合能力的综合文化服务提供商,围绕知识服务和文化消费两大主线,向大众提供智慧生活解决方案,成长为大型国有文化服务集团。(新浪财经 徐苑蕾)

来源:网赌快三套路教学分解

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