快三步曲的歌曲

2019-07-13 22:44:39

原标题:大跌之后宣布巨额回购,雅迪控股(01585.HK)真的有底气吗?

来源:格隆汇

据格隆汇9日讯,雅迪控股(01585.HK)在日前股价突然异常暴跌之后,公司当晚抛出了一个巨额回购公司的公告。

公司昨日晚间公告称,根据购回授权,公司获准购回最多3亿股股份,相当于2019年6月5日(即批准购回授权股东决议案获通过当日)已发行股份总数的10%。

公司董事会相信,公司当前股价并不反映其内在价值及投资者理解的业务前景,亦属该公司购回股份的良机。建议股份购回反映该公司对其长期业务前景的信心,最终对该公司有利,并符合本公司及股东的整体最佳利益。

受回购消息的刺激,该公司早盘高开6%并一度继续上涨,但随着大市弱势调整亦开始有所回落。截至收市,股价小涨2.38%,成交9942.57万港元,市值约51.6亿港元。

回顾昨日雅迪控股的暴跌行情,雅迪控股(01585.HK)早盘开市后迅速跳水,一度大跌超过60%,最低见0.88港元,不过股价随后很快又被回升,最终依然收跌25%,整个股价走势被拉出了一条触目惊心的长下影线。

实际上,在昨日大跌之前,雅迪控股已经连续下跌了6个交易日,这被市场解读为或是昨日大跌的先兆,同时这也使得雅迪控股的接连暴跌原因更加扑朔迷离。但除了一些投资者的无有根据的猜想外,截至今日依然没有任何有关大跌原因的切实消息。

虽然公司方面也及时发布了回应公告,称公司处于正常运营,董事会确认公司并不知晓有关股价及成交量变动的任何原因,同时公司还提醒投资者买卖股份时务请小心谨慎行事。但这个回应在业内人士看来,多少只是例行公事的回应,没有多少参考意义。

且不论大跌的背后究竟是有何神秘原因,回到雅迪控股的紧急抛出的回购计划,根据其董事会称公司当前股价并不反映其内在价值及投资者理解的业务前景,亦属公司购回股份的良机。说人话就是,股价被低估,业务前景又辣么好,你们不买我们自己回购!

从抛出的回购计划看,最高3亿股,对应当前的股价,价值将高达5.1亿港元,相当于公司目前总市值的1/10,这规模相对来说可谓极有诚意了。那么,该公司的估值和是否真如公告一样性感呢?

业务经营稳健但有增收不增利趋势

资料显示,雅迪集团控股有限公司是一家主要从事电动两轮车及相关配件的开发、生产和销售业务的中国投资控股公司。该公司主要产品包括电动踏板车、电池及充电器、电动自行以及电动两轮车零部件。该公司的子公司包括Yadea Group Management Holdings Limited、Ture Vantage Global Limited和豪骏集团有限公司等。公司自2009年起连年获中国轻工业联合会评为‘中国轻工业电动自行车行业十强企业’第一位。公司有广泛的国际客户基础,于往绩记录期内透过广泛的国际分销网络向逾50个国家进行销售。

根据中自协的数据显示,2018年电动两轮车的总销量约为2600万台,十大电动车品牌总销量则约为1600万台。而在这其中,雅迪的销量排名第一,占比19.4%,约为310万台;排名第二、正在寻求上市的爱玛电动车则占比15%。从市场占有的份额来看,目前雅迪是当之无愧的电动两轮车行业的龙头企业。

据公司2018年财报,公司年内合共售出约503.99万(其分别包括约299.45万台电动踏板车及204.54万台电动自行车)电动两轮车,较去年增加24.1%,该销售增速远高于行业均值。

从历年财报数据看,雅迪控股上市以来的营收一直在持续增长,2018年的营业收入已非常接近100亿元大关,不过利润增长在近2年出现了放缓的趋势,导致增收不增利,这或与公司近年来的面临竞争加剧导致售价下降同时销售成本增加所致。

不过,该公司的近年来在研发投入方面也下了大力气,2018年研发支出达到了3.05亿元,同比增长67%,公司对此表示主要由于持续对与新设计及零部件技术有关的多个研发项目进行投资所致。

另一方面,公司的销售毛利率虽然依旧保持平稳,但净利率依然出现小幅下滑,2018年的销售净利率为4.36%,比上年度下降了0.8%,这在国内的普通制造业来说,属于较为普通的水平,从侧面也印证了来自同业竞争的压力。

不过,公司的资本回报方面还算比较客观,其中ROE虽然也在连年下滑,但截至2018年依然有16.32%的回报率,即使是扣非后摊薄的ROE也有11.71%,这在制造业内算是较为不错的了。

资产项方面,公司各方面关键项目除了应收款项有点偏大外,其他项目确实也较为健康,无大额存货且无大额短期长期借贷。事实上,公司现金流非常充裕,2018年度还购买了逾20亿元的人民币的理财产品,可以说公司目前的经营甚至算是稳健到偏保守了。

总体看,公司经营数据依然算的上较为健康,不过有一个较为明显的趋势是,公司的经营利润似乎出现了增速放缓的迹象,这或与竞争加剧、成本上升、政策新规要求等多方面因素有关。

  电动两轮车市场前景如何?

据wind数据,电动自行车行业经过2000-2011年快速增长,已进入成熟期,2017年我国年产量约3113万辆,估算存量接近2.7亿辆,年装机产值近700亿元,存量市场近4000亿元。

不过从全球市场角度看,电动两轮车的市场规模已然在持续增长,据CIC预测,到2022年,中国的两轮电动车销量将突破到3490万辆,相比2018年度销量的增长空间约为27%。同时,海外销售量也将持续上涨,2022年的海外两轮电动车销量将突破到1640万辆,相比2018年的销量有50%的增量空间。

其中,在海外市场,电动两轮车市场规模或以印度及东南亚地区为增长最迅速。得益于该两大地区的庞大人口增长及个体经济条件改善,电动车或将成为日常出行不可或缺的重要交通工具。

据CIC数据,在未来几年,东南亚地区的两轮电动车销量增长率将维持在35%以上,到2022年的销量将突破690万辆。

而印度的两轮电动车市场销量或呈现年均50%左右的增长,市场保有销量在35万辆之上。不过,相对与印度13.24亿的庞大人口基数来说,这个销量依然十分微不足道,在未来仍有极其可观的潜在增长空间。

在中国市场,目前的电动车市场还出现一些新的变化,一是行业集中度有提升趋势,二是由锂电池替代铅酸电池在提速,导致的行业格局也发生了变化。

据证券研报,2017年,雅迪、爱玛、台铃、新日市占率分别为12%、10%、6%和6%,CR5和CR10分别为38%和51%,行业格局比较分散。

同时根据行业主流企业反馈,目前全国同时获得电动自行车、电动摩托车和电动轻便摩托车资质的企业只有20家左右,远低于行业现有的生产企业数量。

2018年5月,四部委针对电动自行车行业出台多项政策,全面提升了电动自行车的安全性能要求,增加、调整了多项指标,并由原来部分条款强制改为全文强制,并将于2019年4月15日开始正式实施,存量运行的产品有3年过渡期。2018年7月,市场监督总局、认监委发布规定,电动自行车行业产品将由许可生产转为实施强制性产品认证(3C认证),行业将告别生产许可制度。新国标的严格执行加上3C强制认证抬升行业门槛,有利于出清低端落后产能,拥有高端生产工艺与优质产能的企业将脱颖而出,行业集中度有望提升。

另一方面,当前铅酸电池在电动自行车行业的渗透率达90%左右,仍然是最主要的电池品种,主要系其技术成熟度高、安全性高、成本低、原材料回收利用率高等原因。不过其能量密度低(重量大)、循环寿命短等问题在新国标下可能会逐渐被性能更优的锂电池替换。

近几年铅酸电池在全球和中国的出货量增速均低于3%,而随着锂电池成本的持续下降,锂电池自行车则在近几年的渗透率在持续快速提升,目前年复合增长率高达33%。据研究测算,预计到2025年,锂电池自行车的渗透率将达到90%。

这意味着在短短的几年期间,锂电池自行车的替代增速将会呈现爆发式增长的同时,电动自行车的行业格局亦将发生巨大变化,一些原以铅酸电池为主打的品牌将在将来竞争中逐渐失去优势,而在自主研发或深度定制的锂电池产品中越有竞争优势的电动车品牌则会逐渐胜出。

而雅迪的产品线中,铅酸电池车型也依然占据很大一部分比例,不过不少最新的车型中已经用锂电替代,据雅迪公司官网介绍,公司的电池供应商主要包括松下、超威动力和天能动力,都是行业中的大品牌供应商,所以这方面,雅迪确实有一定的优势。

另一方面,市场虽然在行业门槛提高,但依然不乏有实力的新来者竞争,如去年在纳斯达克上市的小牛电动(NIU),该公司专门主打锂电池两轮车,宣称拥有多项先进的技术,要打造全球最大锂电两轮车制造商。虽然该公司依然在亏损中,但从其近几年翻倍式的营收增速看,势头可谓强势,对于雅迪这样的头部企业来说在多少会面临更多的竞争压力。

来源:吉林快三正文

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