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2019-07-13 22:44:17

原标题:期债波段交易为主 

7月以来,利率债振荡走强,TS、TF、T分别上涨0.05%、0.22%、0.50%。伴随国内外宏观形势和市场变化,债市利多因素增多,国内经济基本面、资金流动性、信用环境以及风险偏好的变化,均有利于利率债。同时,全球经济景气加速下滑、降息模式开启,中外利差较高、境外资金流入增多等,也有利于国内债市。但是,也需要留意通胀预期抬升、利率债供给阶段性放量、流动性分层等对债市的阶段性影响。技术上,短期关注99.4、97.7平台支撑,波段交易为主。

进入二季度,伴随经济景气持续低迷、经济数据连续回落,基本面对债市的支持逐渐增强。本周将陆续公布6月通胀、社融数据,下周将公布二季度经济数据,下行压力仍然存在,同时需要关注预期差对市场的影响。经济增长的内生动力不足,市场倾向于对经济持悲观预期,同时对政策的宽松预期难消,7月中下旬召开的中央政治局会议值得投资者高度关注。目前,债市收益率持续快速下行,已经充分消化了市场预期的变化,未来需警惕的是基本面韧性超出预期,对于货币政策的预期修正带来的市场冲击。

5月底以来,为了缓解包商银行事件对市场流动性的冲击并稳定市场预期,央行加大货币投放力度,试图通过压低流动性溢价对冲信用风险溢价,资金淤积在银行间市场,叠加跨半年后的季节性效应,流动性异常充裕,隔夜回购利率R001在7月2日创下新低0.9842,连续两周在1%附近运行。自6月24日以来,央行连续12个工作日未开展逆回购操作,在周三的公告中,央行对流动性总量的描述仍用了“较高”一词,这意味着流动性仍超出“合理充裕”状态。

一方面,央行在二季度例会上提到“在推动高质量发展中防范化解风险,把握好处置风险的力度和节奏,稳定市场预期”,为了防范处置风险的风险,央行有必要开展宏观总量对冲;另一方面,国际经济金融形势错综复杂,外部不确定性因素增多,央行仍有稳定经济增长的压力,为了降低小微企业实体利率水平,需要保持流动性在合理充裕水平。李克强总理在夏季达沃斯论坛上致辞强调,“要综合采取降准、降低实际利率水平等,缓解企业融资难融资贵问题”。历史经验显示,整体需求偏弱下,货币环境往往保持相对宽松。

6月底,中国和美国元首G20会晤达成一系列共识,贸易谈判窗口打开,7月首日,A股市场跳空高开,随后冲高回落,市场情绪并未持续升温。

外部环境而言,上周五公布的美国6月新增非农就业人数为22.4万人,大超前值7.2万人,市场对美联储降息预期降低,周一欧美股市普跌,带动国内股市大幅下挫。由于先前市场对美联储7月降息预期强烈,随着美国就业和通胀数据的公布,市场关于降息的预期出现反复,对美元和美债走势形成压力,进而对国内市场走势产生影响。内部环境来看,随着流动性分层的持续演化,以及经济预期的收敛,机构行为趋于谨慎,或进一步压低资金风险偏好,推动机构配置偏向利率债。

从利率债供需层面来看,供给端压力主要在于地方债净融资压力。6月地方债发行提速,发行规模达到8995.51亿元,其中新增一般债2037.83亿元,新增专项债约5249.46亿元,为单月地方债供给高峰。财政部要求9月底前完成新增债券发行,三季度地方债整体发行和净融资压力仍然不低,预计地方债发行规模达到1.32万亿元,其中新增一般债1264.17亿元,新增专项债约7632.54亿元。从往年情况看,7月仍处于地方债发行高峰期,

2017年、2018年6月地方债发行规模都要高于6月,7月债券市场供给压力不容小觑,供需力量的边际变化不利于债券市场。 (作者单位:中辉期货

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